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开头|蓝筹企业研讨
“累了困了，喝东鹏特饮”，凭借着脍炙东说念主口的标语，东鹏饮料（605499.SH）赶紧崛起，并见效成为国内功能饮料市集的原土巨头。
自2021年登陆A股以来，东鹏饮料功绩抓续“狂飙”，市值一度破损千亿大关，成为A股市集的“功能饮料第一股” 。如今，东鹏饮料正积极谋求在香港竣事两地上市，其在本年4月递表失效后，又于10月再次提交央求。
本次东鹏特饮赴港上市，看上去并非是传统兴趣上由资金空泛驱动的融资行为。在光鲜的功绩数字背后，到底是什么驱动着东鹏饮料如斯急迫的在港上市呢？
01
不差钱的募资与高分成的股东
凭据最新走漏的三季报功绩来看，东鹏饮料的推崇不错说是卓绝亮眼。
2025年前三季度，东鹏饮料竣事商业收入168.44亿元，较上年同期增长34.13%；竣事归母净利润37.61亿元，较上年同期增长38.91%。营收与利润双双竣事高增长。
回归东鹏饮料上市以来的功绩，2021年至2024年，东鹏饮料商业收入永别为69.78亿元、85.05亿元、112.63亿元、158.39亿元，收入抓续增长，复合年增长率为31.42%。而在利润端，2021年至2024年，归母净利润永别为11.93亿元、14.41亿元、20.4亿元、33.27亿元，利润也保抓抓续增长，复合年增长率达到了40.76%。
睿研制图：数据开头公司公告
而2025年前三季度，东鹏饮料商业收入为168.44亿元，归母净利润为37.61亿元，均进步2024年全年水平，功绩推崇可谓十分亮眼。
同期，算作龙头企业，东鹏饮料领有极强的“造血”才智和充沛的现款流。轨则2024年底，东鹏饮料账上的现款类财富总数达到142.22亿元，其中货币资金56.53亿元、走动性金融财富48.97亿元、债权投资36.72亿元；2024年筹划行为产生的现款流量净额达到57.89亿元。东鹏饮料致使在2025年3月公告称，方案使用不进步110亿元的闲置资金进行低风险搭理。
图源：企业公告
关系词，在资金如斯填塞的情况下，东鹏饮料的短期借钱限度却抓续走高。2024年年末短期借钱为65.51亿元，2025年Q3进一步提高至69.73亿元。财富欠债率也由2023年的57.01%增长至2024年的66.08%，使得东鹏饮料呈现出“存贷双高”的场面。
有市集不雅点以为，东鹏饮料并非浅显的需求资金，而是一种追求金融后果的策略。通过低息贷款合营高息搭理的神气进行成本运作，从而竣事利息收益，提高举座财务报告。
在账上躺着上百亿的资金的基础上，东鹏饮料内容上是一边借钱不名一钱，一边分成挥金如土。
自2021年上市以来，东鹏饮料累计分成7次，现款分成总数达到66亿元，上市以来累计归母净利润为117.61亿元，分成率达到56.12%，仅2024年的现款分成率就高达69.14% 。由于内容轨则东说念主林木勤过火家眷估计抓股比例进步60%，高额分成内容上是将大额现款回流至实控东说念主手中。
图源：同花顺iFinD
不仅是高分成，东鹏饮料的股东们还在抓续的高减抓，自自限售股解禁以来，东鹏饮料股东减抓动作常常，从原第二大股东君正投资，到与实控东说念主关系的鲲鹏投资，再到多个高管，似乎大家皆加入了这场套现狂欢之中。
图源：企业公告
在此情况下，高现款、高借钱、高分成、高减抓，东鹏饮料的募资必要性似乎难以令东说念主服气。
02
大单品的策略窘境，多元化成效怎么
东鹏特饮无疑是见效的，凭据招股书，东鹏饮料在中国功能饮料行业前五大公司中，市集份额达26.3%，位列第一，2022年到2024年其销量年复合增长率达41.9%。2024年，其能量饮料销量达308万吨，同比增长29.1%。
图源：企业公告
东鹏特饮的过于见效笼罩了东鹏饮料的结构性风险，但东鹏饮料内容上是露出不成单一“爆品”过度依赖，于是驱动积极的鼓吹“1+6多品类策略”。
就数据而言，东鹏饮料的策略是行之灵验的。以东鹏特饮的营收占比已从2022年的96.24%下落至2024年的84.08%。在2025年，这一比例进一步裁减，2025年Q3东鹏特饮的收入孝顺已下落至74.63%。
图源：企业公告
关系词，多元化策略虽有成效，但东鹏特饮算作公司的收入和利润守旧依旧沉稳，东鹏饮料的结构性风险依旧存在，独特是连年来阔绰者关于高糖饮料的健康悼念，东鹏特饮含糖量过高的健康争议恒久存在，其收入结构的的单一化是东鹏饮料沉稳发展的中的“定时炸弹”。
在东鹏饮料实施“1+6”多品类策略中，以东鹏特饮为“1”，同期发展电解质水、咖啡、无糖茶、植物卵白饮料、果蔬汁等新品类。其中，电解质饮料“补水啦”成为东鹏饮料第二增长弧线的代表。
2025年前三季度，“补水啦”竣事收入28.46亿元，收入占比由上年同期的9.66%增至16.91%，已成为东鹏饮料的大单品。
关系词，尽管“补水啦”快速增长，但并未像东鹏特饮一般带来弘大的盈利才智，举座来看，多元化产物的毛利率均显赫偏低。2024年年末，能量饮料毛利率为48.25%、电解质饮料毛利率为29.72%、其他饮料毛利率为22.27%。
图源：企业公告
新品类濒临的挑战不仅是低毛利，还有产物改进力的不及。东鹏饮料在发展经由中，一直取舍“重销售轻研发”的策略。自2021年上市以来至2025年9月末，东鹏特饮的销售用度估计达到100.67亿元，而同期的研发用度仅有2.56亿元。
在新兴赛说念中，由于竞争格式散播且强烈，阔绰者对产物口味迭代和功能改进条件极高。东鹏饮料仅有如斯参加，可能难以在这些细分市齐集构建起弥远的竞争力。
03
出海策画，东鹏特饮能走向全球吗
在国内能量饮料市集日趋饱和的情况下，出海便成为了东鹏饮料面对市集天花板时提议的照看方针，赴港上市好像也有其驱动国际化策略的成本考量。
本年7月，东鹏饮料暗示，“国外布局是公司3到5年致使5到10年后增长的起源，当今正入辖下手于联抄原土企业构建腹地化物流运输链与销售收集，磨蹭竣事从跨国销售向原土运营的转型升级，在越南及南向市集扩充，探索更合适中国饮料出海的设施。”
凭据走漏，东鹏饮料当今已在印度尼西亚、马来西亚、越南建设子公司，并在当地确立供应体系，况且还在积极拓荒好意思国市集。在本次港股上市募资中，东鹏饮料也暗示，“咱们方案将部分召募到的资金用于将来三到五年内拓展国外市集业务，探索潜在投资及并购契机。短期内，咱们将以东南亚市集算作发展要点，并在中经久磨蹭发力好意思国等市集。”
尽管东鹏饮料对出海信心满满，但当今东鹏饮料的财报中仍未见国外业务收入分类，有媒体预估称，东鹏饮料的国外收入在公司总收入中的占比不及1%。
凭据太平洋证券研报，东南亚列国主要饮料品类以碳酸饮料、包装水为主，而印尼市集则是即饮茶占相比大。同期，东南亚列国饮料龙头多为外来品牌，全球品牌占据市集主要份额，跨国饮料公司如好意思味可乐、百事、雀巢成为列国的饮料主品牌。
图源：企业公告
东南亚与中国地舆位置周边、文化和饮食民风存在一定雷同性，故意于裁减产物扩充和市集拓荒的难度和成本，但尽管如斯，在径直与已在全球鸿沟内确立了品牌说明与先发上风的品牌竞争，东鹏饮料仍濒临着不小的生计压力。
东鹏饮料这次赴港上市，看上去既有成本游戏的一面，又有面对履行挑战的一面。大单品的结构性压力、国内市集天花板等问题皆不错通过出海来照看，但尽管在香港上市能为东鹏饮料提供国际成本支抓与国际融资平台，大门国际化策略一经一个漫长而艰苦的经由，东鹏饮料能否在东南亚与好意思味可乐、百事、雀巢等巨头一战，仍需市集与时刻来抓续历练。
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