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文/何伊然
裁剪/刘宇翔
孙正义一世都在寻找下一个马云。
因为，他在马云身上赚的太多了。
1999年，孙正义与马云仅会面约6分钟，就被马云的愿景打动，决定投资2000万好意思元，之后再加仓6000 万好意思元。孙正义对马云的信心得到了丰厚的陈说，在阿里市值最岑岭时赢得了千亿好意思元的收益。
这比他对雅虎的投资的陈说要高得多，其对雅虎的投资陈说峰值朝上300倍，让他窄小成为全国首富，但其后雅虎衰败，2016年出售时仅有10倍陈说。
东谈主一朝尝过大生意，就很难再宁愿作念“小生意”了。
2016年6月，软银初次减捏近百亿好意思元价值的阿里股份，凭着这本金，软银得以筹集广漠资金，约320亿好意思元的现款要约收购ARM。其后更是与与中东主权基金共同发起了史上限制最大的私募股权投资基金“愿景基金”（Vision Fund），一期限制方针就达1000亿好意思元。
张开剩余88%愿景基金一脱手，便是奔着投中下一个马云下一个阿里而去的。2018 年龄首，愿景基金斥资77 亿好意思元赢得了Uber 16.3% 的股份。2018年至2019年期间，愿景基金更是向WeWork投资约110亿好意思元，使其估值一度达到470亿好意思元。
对Uber的投资，让愿景基金完了了几十亿好意思元的账面盈利，但对WeWork的投资却血本无归。不管是Uber的卡兰尼克，照旧WeWork的亚当·诺依曼，都不是孙正义刻骨铭心的下一个马云。
以至不错说，作别马云后的好几年，孙正义就仿佛失去了财神的庇佑，2023年损失朝上320亿好意思元。
但赌徒回本的办法唯惟一个，那便是赌个更大的，只消还有钱不下牌桌，就有翻盘的契机。东谈主工智能行业的蕃昌发展，让在WeWork上摔了一个大跟头的软银，打了一场漂亮的翻身仗。
2024年起，孙正义全力押注OpenAI。本年龄首，软银在白宫跟甲骨文、OpenAI高调通知限制高达五千亿好意思元的“星际之门”AI基础规律方针。3月，软银完成对OpenAI首轮总数400亿好意思元的投资。10月，两边签署改造左券，软银情愿追加225亿好意思元全额投资，置身OpenAI主要鼓动行列。
亦然在10月，奥尔特曼通知OpenAI完成公司架构与成本重组, OpenAI基金会赢得26%的股份，微软捏有27%的股份，职工与早期投资东谈主共同捏有26%的股权，包括软银在内的新投资东谈主则领有约15%的股权。重组为OpenAI通往成本商场扫清了羁系。有音信称，OpenAI最快将在2026年递交上市苦求，估值高达1万亿好意思元。
搭上OpenAI，孙正义称愿在AI时间再次成为“最好捕手”。半年时辰，软银股价翻了三倍，紧跟丰田汽车成为日本第二家市值突破2500亿好意思元的公司，孙正义身价也水长船高，重返日本首富宝座。
一切告成的话，孙正义只消等着OpenAI上市后，就不错赚得盆满钵满，复制新的“阿里巴巴时刻”。
只不外，孙正义还没法半场开香槟，因为，AI行业又变天了。
01
11月，软银公布统计时辰涵盖2025年4月至9月的上半年财报，高调宣传公司对OpenAI的投资赢得2.1567万亿日元的收益，财报统计期内净利润高达2.924万亿日元（约188亿好意思元），是旧年同时的2.9倍，创历史新高。
刚直媒体还千里浸于奖饰孙正义“All in AI”的睿智决策之时，商场又给软银泼了一盆冷水。
财报发布后，软银畅达多日暴跌，短短半个月时辰市值近乎“腰斩”，挥发朝上千亿好意思元。
所谓轮回往复，商场的担忧恰是源于软银过于“顺眼”的财报。
财报中所谓的188亿好意思元利润，绝大多数并非到账收入，而是对OpenAI估值增长的浮盈，还有一部分是未出资的远期收益。更进攻的是，软银承认为了全力投资OpenAI，出售了所捏有的全部英伟达股份，套现58.3亿好意思元。此外，软银还表示出售了部分T-Mobile股权，套现91.7亿好意思元。
换言之，软银当前的统计完全是为了完了账面顺眼的“避重逐轻”。软银和OpenAI通过复杂的左券合营深度绑定，以投资限制相沿后者的估值。消亡笔资金在各家公司之间轮回流动，无意是投资，无意是收入。
一朝贸易模式跑欠亨，资金链断裂，轮回游戏可能就会变为泡沫。
跟着 AI 成见股的估值越来越高，相沿起信心的杠杆就愈发脆弱，成本商场关于任何风吹草动的利空都遴荐先卖为敬。有分析师认为，软银对外情愿的投资总数与骨子可用资金之间存在高达545亿好意思元的缺口，存在“过度情愿”的风险。
更不凑巧的是，11月18日，谷歌推出了新一代大型谈话模子Gemini 3，平直登顶LMArena，碾压通盘基准。一下子，投资者愈加怀疑欠缺训练贸易模式的OpenAI是否还能保捏本身在AI行业的当先上风，“AI泡沫论”甚嚣尘上。
激进战术被二级商场用脚含糊，明显不是孙正义想要看到的。
在近期的公开活动中，孙正义直言：“我一股也不想卖的，仅仅更需要资金来投资OpenAI和其他阵势，我是哭着卖出英伟达股票的。”
天然，没东谈主能解释孙正义是哭着卖出英伟达股票的，但他勇于大调仓，敬佩是认为OpenAI更值钱，十几、几十倍乃至百倍陈说那才刺激。
是以，孙正义又画了个饼，他强调，AI能创造约占全球GDP 10%的收益，这么的产业限制完全匹配得上现存的资金参加。
如斯看来，奥尔特曼倒的确能与孙正义惺惺惜惺惺：两东谈主的“愿景”都填塞大，大到让孙正义终于不错忘掉马云了。
02
创立软银开头，孙正义就把眼神看向已往，他对训练的传统行业意思意思不大，牢牢盯住本事变革临界点。
从PC 时间到移动互联网时间再到AI时间，他只想找到处于科技最前沿的公司。只若是他认定的阵势，他不错不计成本的大举压上，注入远超现阶段需求的广漠资金，推动公司快速扩展，变成限制上风，只作念“大生意”。
“有的投资像是用钓竿钓鱼，但用鱼网捞鱼才是最快速、最有扫尾的。”
某种流程上，孙正义加大与OpenAI的合营，像是在弥补在英伟达的缺憾。
2020年，在孙正义的撮合下，黄仁勋一度通知英伟达将收购软银旗下的ARM。如果往复见效，软银将通过成本置换拿到英伟达大额股权。只不外，合并往复最终未能赢得英国、欧盟和好意思国监管机构的批准。
天然软银第一次套现赚了30亿好意思元，第二次并购失败也收到了英伟达12.5亿好意思元的往复休止费，可比拟英伟达从千亿市值飙升至4万亿好意思元的超等红利，四十多亿好意思元也只可算是零头。
那是前期孙正义距离押中第二个“马云”最近的时刻，以至不啻，那桩往复太具有联想力，如果能见效，英伟达将把持AI、移动两个商场的芯片供应，成为无可争议的“芯片之王”。
而孙正义便是阿谁“造王者”，难怪他其后在公开场面自嘲“错失了大鱼”。
放眼比年来的科技行业，大约跟英伟达等量皆不雅的投资机遇还有几个呢？因此，当OpenAI和微软“渐行渐远”的时候，孙正义不想再错失时会了。
孙正义all in Open AI也稳妥他一贯的作风和东谈主设。
但科技行业的油滑在于，你看准了方针，也经心挑选了标的，但却可能被东谈主截胡了赛谈。
谷歌的Gemini 3让投资者对OpenAI的当先身位是否还能保捏下去产生了怀疑。Gemini 3的“Deep Think”模式符号AI想考进入了新阶段，会期骗自我反驳、考据逻辑、方针旅途给出更为准确的谜底。
就连奥尔特曼都还是感受到了是非的危险感，他在OpenAI里面发布“红色警报”，条件全员防止种植家具的个性化、可靠性，进一步改善图像生成能力。
第三方统计骄横，OpenAI仍然凭借55%月活用户占比主导商场，然而下载量和活跃度增速均被Gemini反超。不仅如斯，在用户日均使用时长方面，ChatGPT呈现下落趋势，Gemini涨幅显赫。谷歌多年来构建的底蕴正在突显上风。据统计，好意思国商场通过安卓系统使用Gemini的用户数目是使用App的两倍。
前几年，不少业内东谈主士就指出，ChatGPT霸占AI行业先机，并不说明谷歌在本事实力上过期了，而是谷歌更受限于监管机构的高压与反把持走访的镣铐。最进攻的是，AI机器东谈主会对谷歌营进出柱搜索引擎业务产生平直的“交加性冲击”，里面各业务有战斗，决策层也存在不合，因而谷歌在AI边界阐发得更为严慎。
“并不是说谷歌不知谈若何作念这些事情。而是他们作念任何事情都是有风险的。”
当谷歌醒来，表示獠牙利爪，Open AI终于感受到了巨兽的暗影。
03
Gemini 3使用的谷歌自研TPU芯片有可能冲突英伟达对高端AI芯片商场的把持。除了Gemini，AI初创企业Anthropic的模子也部分使用了TPU进行开发。
尽管GPU在通用性和普适性上仍有明显的当先上风，然而关于本身本事能力出众，有资源为AI应用编写处事器芯片软件的公司，TPU从远期看性价比更高。据知情东谈主士透露，谷歌与Meta等公司正围绕TPU供货进行洽谈，谷歌方针在2026年坐褥300万颗TPU，2027年达到500万颗。
一朝AI行业如果不再将GPU视为唯一措置决策，英伟达的订价权和对AI行业的实足扫尾力会理会，成本商场如实多情理惦记现存的“轮回往复”会土崩理会。
此前，孙正义情愿将会为“星际之门”方针累计参加1000亿好意思元。由于各方对数据中心选址存在不合，资金到位速率不够快，阵势诱骗进展缓缓。
抛售英伟达股票，说明软银在筹集资金上是存在贫困。
媒体报谈称，软银原方针从保障公司、养老基金、投资基金等外部投资者融资，因为商场波动，AI算力硬件板块估值呈现南北极分化征象，部分接洽已堕入停滞。
永恒以来，孙正义采纳“赢者通吃”理念，详情只消能拿下处在波涛尖端的阵势就足以礼服时间。但栽过几次跟头后，这一次，他变得更有战术性，会在各个细分法子寻找头部，将风险散布给产业的险峻游。
2016年，软银用远超商场价的320亿好意思元将ARM纳入麾下，这让孙正义领有了步入AI时间的芯片根基，也跟英伟达完了了良性的互动。绑定OpenAI、投资“星际之门”、收购Ampere Computing、布局ABB机器东谈主则是他打造“算力- 模子- 应用”生态，掌控AI产业险峻游最新实际。
这一投资组合的抗风险能力远比他上一轮的布局要强硬得多，也使得他成为AI 牌桌上的一员。
孙正义一贯的高杠杆运作，赌性十足，要么大赢，要么大输，倒也稳妥科技公司大佬们的作风，大师能玩到一块去。毕竟，科技行业原本便是个烧钱的行业，尤其AI，对资金的“祛除速率”更是惊东谈主。
本年，仅微软、亚马逊、Alphabet（谷歌）和Meta这四家科技巨头对AI的关联成本支拨预测就达3440亿好意思元，这一数字比2024年增长了朝上50%。而OpenAI在2025年上半年的净损失高达135亿好意思元，第三季度单季损失更是突破115亿好意思元，有估算称其六年累计损失可能达到1430亿好意思元。
烧钱如斯迅猛的行业，不是孙正义这种勇于all in的，还真上不了大佬们的桌，大佬们需要的是坚定的盟友，而不仅仅钱。孙正义太懂他们的需求了：要玩，就沿途玩个大的，不要怂，不许退。
至于那些只盯着短期数字、顺风张帆的二级商场从业者，实属“墙头草”，一朝以为OpenAI的本事上风不再隆起，天然会再次倒向有着训练生态、贸易模式和逍遥现款流的谷歌。
这亦然他们成不了孙正义的原因。
亦然一级商场更需要孙正义的原因。
他有的是契机再赢一局天元证券_交易时间安排与注意事项说明。
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